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　　英伟达（NVDAUS★◈◈，未评级）公布了强劲的2026财年二季度业绩★◈◈，公司收入为467亿美元★◈◈，同比增长56%/环比增长6%★◈◈，较彭博一致预期/公司指引分别高出1%/4%★◈◈。Non-GAAP毛利率达72.7%凯发·k8官方网站★◈◈，环比提升1.4个百分点凯发·k8官方网站★◈◈，有望实现年底提升至75%左右的目标★◈◈。二季度净利润为258亿美元★◈◈，同比增长52%★◈◈，环比增长30%★◈◈。管理层预计三季度收入为540亿美元（不含H20）★◈◈，环比增长16%★◈◈，高于彭博一致预期1%★◈◈。该指引意味着73亿美元的季度收入增长★◈◈，远超近几个季度40-50亿美元的增幅（除了受H20禁令影响的二季度外）k8凯发天生赢家一触即发人生★◈◈。管理层预计三季度Non-GAAP毛利率将回升至73.5%柴田亚由美★◈◈，环比提升0.8个百分点★◈◈。总体而言★◈◈，在地缘政治风险持续加剧的背景下柴田亚由美凯发k8国际★◈◈，英伟达仍交出了相当稳健的二季度成绩单★◈◈。更重要的是★◈◈，三季度指引表明AI基础设施投资势头并未减弱★◈◈。我们持续看好AI供应链相关受益企业柴田亚由美★◈◈，维持对中际旭创（300308CH）和生益科技（600183CH）的“买入”评级★◈◈。

　　剔除H20收入★◈◈，二季度数据中心收入环比增长17%★◈◈，主要驱动因素包括★◈◈：1）Blackwell芯片销售额创新高（环比增长17%）★◈◈；2）网络业务的强劲增长★◈◈；3）各国主权AI需求的迅猛提升（管理层预计2025年达200亿美元★◈◈，较去年翻倍）★◈◈。英伟达于二季度开始交付GB300★◈◈，目前周产能约为1000台机架★◈◈。预计三季度将加速放量★◈◈。同时BlackwellUltra产品亦贡献数百亿美元销售额★◈◈。管理层强调下一代RubinGPU平台正在按计划推进★◈◈，近期已在台积电方面完成流片★◈◈，预计将于2026年量产★◈◈。网络业务销售额创下73亿美元的新高★◈◈，同比增长98%★◈◈，环比增长46%K8凯发国际旗舰厅★◈◈，其中Spectrum-X以太网产品年化收入突破100亿美元★◈◈。

　　AI基础设施投资势头持续★◈◈，投资回报率不断提升★◈◈。管理层预计四大云厂商2025年资本支出为6000亿美元柴田亚由美★◈◈，到2030年市场机遇可能将扩大至3-4万亿美元★◈◈。此外投资回报率正持续改善凯发k8旗舰天生赢家一触即发官方网站★◈◈，★◈◈，★◈◈。据管理层透露★◈◈，GB200的投资回报率可达10倍凯发·k8官方网站★◈◈。

　　英伟达在华销售前景仍不明朗★◈◈。H20产品在一凯发·k8官方网站★◈◈、二季度收入分别为46亿★◈◈、6.5亿美元凯发·k8官方网站★◈◈。尽管公司表示部分中国客户已获出口许可★◈◈，但目前尚未开始发货（6.5亿美元收入来自境外不受限制的客户）★◈◈。管理层在三季度指引中未考虑H20的预期★◈◈。若地缘政治局势得到缓解★◈◈，H20的潜在收入可能达20亿至50亿美元★◈◈。公司认为2025年中国市场的机遇为500亿美元★◈◈，这表明在正常市场条件下公司有望获得最高40%的市场份额柴田亚由美★◈◈。

　　英伟达的业绩强化了对AI供应链的乐观展望★◈◈。我们维持对中际旭创（300308CH）和生益科技（600183CH）的买入评级k8凯发★◈◈，★◈◈。同时认为英伟达当前发货受限的局面下★◈◈，将给国内相关算力芯片的设计及解决方案供应商带来机遇★◈◈。